{"id":14360,"date":"2023-10-05T15:06:00","date_gmt":"2023-10-05T13:06:00","guid":{"rendered":"https:\/\/www.wstlegal.eu\/pubblicata-la-micar-lunione-europea-si-dota-di-una-disciplina-europea-uniforme-per-le-cripto-attivita\/"},"modified":"2025-03-13T11:42:58","modified_gmt":"2025-03-13T10:42:58","slug":"pubblicata-la-micar-lunione-europea-si-dota-di-una-disciplina-europea-uniforme-per-le-cripto-attivita","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.wstlegal.eu\/it\/pubblicata-la-micar-lunione-europea-si-dota-di-una-disciplina-europea-uniforme-per-le-cripto-attivita\/","title":{"rendered":"Pubblicata la MiCAR: l\u2019Unione Europea si dota di una disciplina europea uniforme per le cripto-attivit\u00e0"},"content":{"rendered":"\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>1. Introduzione<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il Regolamento (UE) 2023\/1114 (\u201c<em>Markets in Crypto-Assets Regulation<\/em>\u201d, brevemente \u201c<strong>MiCAR<\/strong>\u201d) \u00e8 stato pubblicato nella Gazzetta Ufficiale dell\u2019Unione europea del 9 giugno 2023 dopo un lungo<em> iter<\/em> legislativo: basti pensare che la proposta di regolamento della Commissione Europea risale al settembre 2020. La pubblicazione della MiCAR pone rimedio a una importante lacuna normativa: prima del nuovo regolamento, infatti, la disciplina sulle cripto-attivit\u00e0 non era regolata in maniera uniforme a livello europeo, ma erano stati taluni singoli Stati membri, tramite normativa domestica, ad introdurre specifiche previsioni applicabili ai soggetti coinvolti, <em>inter alia<\/em>, nell\u2019emissione <em> <\/em>di cripto-attivit\u00e0 e nella prestazione di servizi legati a cripto-attivit\u00e0 (a tal fine, per quanto riguarda la legislazione italiana, va senz\u2019altro richiamato il Decreto del Ministero dell\u2019Economia e delle Finanze del 13 gennaio 2022, oggetto di <a href=\"https:\/\/www.fieldfisher.com\/it-it\/locations\/italia\/insights\/novita-in-materia-di-cripto-valute\">un nostro precedente <em>newsalert<\/em><\/a>).<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR parte infatti dall\u2019assunto che \u201c<em>non esistono norme, ad eccezione di quelle in materia di antiriciclaggio, in relazione alla prestazione di servizi connessi a tali cripto-attivit\u00e0 non regolamentate, anche per quanto riguarda il funzionamento delle piattaforme di negoziazione di cripto-attivit\u00e0, lo scambio di cripto-attivit\u00e0 con fondi o altre cripto-attivit\u00e0 e la prestazione di custodia e amministrazione di cripto-attivit\u00e0 per conto dei clienti<\/em>\u201d.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L\u2019assenza di tali norme fa s\u00ec che i possessori di cripto-attivit\u00e0 siano esposti a rischi, in particolare nei settori non disciplinati dalle norme in materia di tutela dei consumatori. La mancanza di fiducia nelle cripto-attivit\u00e0 potrebbe altres\u00ec rappresentare un importante ostacolo allo sviluppo di un mercato delle cripto-attivit\u00e0 e condurre alla perdita di opportunit\u00e0 in termini di servizi digitali innovativi, strumenti di pagamento alternativi o nuove fonti di finanziamento per le imprese dell\u2019Unione Europea. <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Pertanto, la MiCAR mira a fornire un quadro specifico e armonizzato per i mercati delle cripto-attivit\u00e0 a livello dell\u2019Unione Europea, allo scopo di definire norme specifiche per le cripto-attivit\u00e0 e i servizi e le attivit\u00e0 correlati non ancora coperti da atti legislativi dell\u2019Unione in materia di servizi finanziari.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>2. Le diverse tipologie di cripto-attivit\u00e0 contemplate nella MiCAR<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In prima istanza, la MiCAR definisce la cripto-attivit\u00e0 come: \u201c<em>una rappresentazione digitale di un valore o di un diritto che pu\u00f2 essere trasferito e memorizzato elettronicamente, utilizzando la tecnologia a registro distribuito o una tecnologia analoga<\/em>\u201d.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il regolamento effettua poi una distinzione tra le diverse tipologie di cripto-attivit\u00e0, che vengono suddivise in 3 categorie, distinte le une dalle altre e soggette a requisiti diversi a seconda dei rischi che comportano. Tale classificazione, che si basa su come ciascuna tipologia di cripto-attivit\u00e0 possa o meno stabilizzare il proprio valore con riferimento a diversi parametri. In questo senso sono individuate le seguenti tipologie di cripto-attivit\u00e0:  <\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>cripto-attivit\u00e0 che mirano a stabilizzare il loro valore facendo riferimento a una sola valuta ufficiale (<em>i.e.<\/em>, una valuta ufficiale di un paese che \u00e8 emessa da una banca centrale o da un\u2019altra autorit\u00e0 monetaria). La funzione di tali cripto-attivit\u00e0 \u00e8 molto simile a quella della moneta elettronica (come definita dalla direttiva 2009\/110\/CE) e, a tal fine, rappresentano surrogati elettronici per monete e banconote. Tali cripto-attivit\u00e0 vengono definite come \u201c<strong>token di moneta elettronica<\/strong>\u201d;  <\/li>\n\n\n\n<li>cripto-attivit\u00e0 che mirano a stabilizzare il loro valore facendo riferimento a un altro valore o diritto, o a una combinazione degli stessi, comprese una o pi\u00f9 valute ufficiali. Tali cripto-attivit\u00e0 vengono definite come \u201c<strong>token collegati ad attivit\u00e0<\/strong>\u201d; <\/li>\n\n\n\n<li>una categoria residuale rispetto alle precedenti, ossia cripto-attivit\u00e0 diverse dai token collegati ad attivit\u00e0 e dai token di moneta elettronica, compresi gli utility token (<em>i.e.,<\/em> un tipo di cripto-attivit\u00e0 destinato unicamente a fornire l\u2019accesso a un bene o a un servizio prestato dal suo emittente). Tale tipologia di cripto-attivit\u00e0 viene definita come \u201cc<strong>ripto-attivit\u00e0 diverse dai token collegati ad attivit<em>\u00e0<\/em> e dai token di moneta elettronica<\/strong>\u201d. <\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>3. Gli obiettivi della MiCAR<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Il primario obiettivo della MiCAR \u00e8 quello di stabilire:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>requisiti uniformi per l\u2019offerta al pubblico e l\u2019ammissione alla negoziazione su una piattaforma di negoziazione delle tre diverse tipologie di cripto-attivit\u00e0<\/strong> (le cripto-attivit\u00e0 <em>diverse <\/em>dai token collegati ad attivit\u00e0 e dai token di moneta elettronica, i token collegati ad attivit\u00e0 ed i token di moneta elettronica), nonch\u00e9<\/li>\n\n\n\n<li><strong>requisiti soggettivi per i prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In particolare, la MiCAR disciplina:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>gli obblighi di trasparenza e informativa per l\u2019emissione, l\u2019offerta al pubblico e l\u2019ammissione di cripto-attivit\u00e0 alla negoziazione su una piattaforma di negoziazione per cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li>i requisiti per l\u2019autorizzazione e la vigilanza dei prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0, degli emittenti di token collegati ad attivit\u00e0 e degli emittenti di token di moneta elettronica, nonch\u00e9 per il loro funzionamento, la loro organizzazione e la loro governance;<\/li>\n\n\n\n<li>i requisiti per la tutela dei possessori di cripto-attivit\u00e0 nell\u2019emissione, nell\u2019offerta al pubblico e nell\u2019ammissione alla negoziazione di cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li>i requisiti per la tutela dei clienti di prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li>le misure volte a prevenire l\u2019abuso e la comunicazione illecita di informazioni privilegiate, nonch\u00e9 la manipolazione del mercato in relazione alle cripto-attivit\u00e0, al fine di garantire l\u2019integrit\u00e0 dei mercati delle cripto-attivit\u00e0.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>4. Ambito di applicazione soggettivo e oggettivo della MiCAR<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR si applica alle persone fisiche e giuridiche e ad alcune altre imprese (che non sono persone giuridiche) coinvolte nell\u2019emissione, nell\u2019offerta al pubblico e nell\u2019ammissione alla negoziazione di cripto-attivit\u00e0 o che prestano servizi connessi alle cripto-attivit\u00e0 nell\u2019Unione Europea.<br\/>L\u2019ambito di applicazione contempla altres\u00ec talune esclusioni soggettive, tra cui: (i) le persone che prestano servizi per le cripto-attivit\u00e0 esclusivamente per le loro imprese madri, per le loro filiazioni o per altre filiazioni delle loro imprese madri; (ii) le banche centrali degli Stati membri ove agiscano in veste di autorit\u00e0 monetarie o le altre autorit\u00e0 pubbliche degli Stati membri; (iii) le organizzazioni internazionali pubbliche.<br\/>La MiCAR, inoltre, non trova applicazione con riferimento a talune tipologie di cripto-attivit\u00e0, ivi incluse:   <\/p>\n\n<ol class=\"wp-block-list\">\n<li>le cripto-attivit\u00e0 che rientrano nella definizione di strumenti finanziari (come definiti nella Direttiva 2014\/65\/UE, c.d. \u201cMiFID II\u201d);<\/li>\n\n\n\n<li>le attivit\u00e0 digitali che non possono essere trasferite ad altri possessori;<\/li>\n\n\n\n<li>le cripto-attivit\u00e0 diverse dai token collegati ad attivit\u00e0 o dai token di moneta elettronica offerte gratuitamente o create automaticamente a titolo di ricompensa per il mantenimento di un registro distribuito o la convalida delle operazioni nel contesto del meccanismo di consenso;<\/li>\n\n\n\n<li>gli utility token che forniscono accesso a un bene o servizio esistente, che consente al possessore di ritirare il bene o di avvalersi del servizio, o se il possessore delle cripto-attivit\u00e0 ha il diritto di utilizzarle solamente in cambio di beni e servizi in una rete limitata di esercenti con accordi contrattuali con l\u2019offerente;<\/li>\n\n\n\n<li>le cripto-attivit\u00e0 che sono uniche e non fungibili con altre cripto-attivit\u00e0 (c.d. \u201c<em>Non-Fungible Tokens<\/em>\u201d o \u201c<strong><em>NFT<\/em><\/strong>\u201d). A tal riguardo, la MiCAR specifica che: \n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>le frazioni di una cripto-attivit\u00e0 unica e non fungibile non dovrebbero essere considerate uniche e non fungibili;<\/li>\n\n\n\n<li>l\u2019emissione di cripto-attivit\u00e0 come token non fungibili in un\u2019ampia serie o raccolta dovrebbe essere considerata un indicatore della loro fungibilit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li>la mera attribuzione di un identificativo unico a una cripto-attivit\u00e0 non \u00e8 di per s\u00e9 sufficiente a classificarla come unica e non fungibile;<\/li>\n\n\n\n<li>affinch\u00e9 la cripto-attivit\u00e0 possa essere considerata unica e non fungibile, anche le attivit\u00e0 o i diritti rappresentati dovrebbero essere unici e non fungibili;<\/li>\n\n\n\n<li>il regolamento dovrebbe invece trovare applicazione con riferimento alle cripto-attivit\u00e0 che appaiono uniche e non fungibili, ma le cui caratteristiche di fatto o le caratteristiche che sono legate ai loro utilizzi de facto le renderebbero fungibili o non uniche.<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ol>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">L\u2019esclusione delle cripto-attivit\u00e0 uniche e non fungibili dall\u2019ambito di applicazione della MiCAR non pregiudica la qualificazione di tali cripto-attivit\u00e0 come strumenti finanziari.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>5. I servizi per le cripto-attivit\u00e0 e i requisiti dei prestatori<\/em><br\/><br\/>5.1) Quali sono i servizi per le cripto-attivit\u00e0?<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR disciplina la prestazione dei seguenti servizi per le cripto-attivit\u00e0:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>prestazione di custodia e amministrazione di cripto-attivit\u00e0 per conto di clienti<\/strong>, ossia la custodia o il controllo, per conto di clienti, delle cripto-attivit\u00e0 o dei mezzi di accesso a tali cripto-attivit\u00e0, se del caso sotto forma di chiavi crittografiche private;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>gestione di una piattaforma di negoziazione di cripto-attivit\u00e0<\/strong>, ossia la gestione di uno o pi\u00f9 sistemi multilaterali che consente o facilita l\u2019incontro, all\u2019interno del sistema e in base alle sue regole, di molteplici interessi di terzi per l\u2019acquisto o la vendita di cripto-attivit\u00e0, in modo tale da portare alla conclusione di contratti, scambiando cripto-attivit\u00e0 con fondi, o scambiando cripto-attivit\u00e0 con altre cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>scambio di cripto-attivit\u00e0 con fondi<\/strong>, ossia la conclusione di contratti con clienti per l\u2019acquisto o la vendita di cripto-attivit\u00e0 a fronte di fondi utilizzando capitale proprio;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>scambio di cripto-attivit\u00e0 con altre cripto-attivit\u00e0<\/strong>, ossia la conclusione di contratti con clienti per l\u2019acquisto o la vendita di cripto-attivit\u00e0 a fronte di altre cripto-attivit\u00e0 utilizzando capitale proprio;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>esecuzione di ordini di cripto-attivit\u00e0 per conto di clienti<\/strong>, ossia la conclusione di accordi, per conto di clienti, per l\u2019acquisto o la vendita di una o pi\u00f9 cripto-attivit\u00e0 o la sottoscrizione per conto di clienti di una o pi\u00f9 cripto-attivit\u00e0, compresa la conclusione di contratti per la vendita di cripto-attivit\u00e0 al momento della loro offerta al pubblico o dell\u2019ammissione alla negoziazione;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>collocamento di cripto-attivit\u00e0<\/strong>, ossia la commercializzazione di cripto-attivit\u00e0 agli acquirenti, a nome o per conto dell\u2019offerente o di una parte a esso connessa;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>ricezione e trasmissione di ordini di cripto-attivit\u00e0 per conto di clienti<\/strong>, ossia la ricezione da una persona di un ordine di acquisto o di vendita di una o pi\u00f9 cripto-attivit\u00e0 o di sottoscrizione di una o pi\u00f9 cripto-attivit\u00e0 e la trasmissione di tale ordine a una terza parte a fini di esecuzione;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>prestazione di consulenza sulle cripto-attivit\u00e0<\/strong>, ossia l\u2019offerta, la fornitura o l\u2019accordo per la fornitura di raccomandazioni personalizzate a clienti, su richiesta del cliente o su iniziativa del prestatore di servizi per le cripto-attivit\u00e0 che presta la consulenza, in merito a una o pi\u00f9 operazioni relative a cripto-attivit\u00e0 o all\u2019impiego di servizi per le cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li><strong>prestazione di gestione di portafoglio sulle cripto-attivit\u00e0<\/strong>, ossia la gestione, su base discrezionale e individualizzata, di portafogli di investimento nell\u2019ambito di un mandato conferito dai clienti, qualora tali portafogli includano una o pi\u00f9 cripto-attivit\u00e0; e<\/li>\n\n\n\n<li><strong>prestazione di servizi di trasferimento di cripto-attivit\u00e0 per conto dei clienti<\/strong>, ossia la prestazione di servizi di trasferimento, per conto di una persona fisica o giuridica, di cripto-attivit\u00e0 da un indirizzo o un conto di registro distribuito a un altro.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">5.2) Chi pu\u00f2 prestare i servizi per le cripto-attivit\u00e0?<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR prevede che possano prestare i servizi per le cripto-attivit\u00e0 all\u2019interno dell\u2019Unione Europea:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>le persone giuridiche che abbiano:\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li><strong>la sede legale in uno Stato membro<\/strong> in cui prestano almeno parte dei loro servizi per le cripto-attivit\u00e0,<\/li>\n\n\n\n<li>la loro <strong>sede di direzione effettiva nell\u2019Unione Europea<\/strong>,<\/li>\n\n\n\n<li>almeno uno degli <strong>amministratori residente nell\u2019Unione Europea<\/strong>, e<\/li>\n\n\n\n<li>abbiano ottenuto la relativa <strong>autorizzazione<\/strong> a prestare uno o pi\u00f9 servizi per le cripto-attivit\u00e0 da parte dell\u2019autorit\u00e0 nazionale competente. Tale autorizzazione, una volta rilasciata, consente di prestare i servizi in tutta l\u2019Unione Europea, tramite il diritto di <strong>stabilimento<\/strong>, anche tramite una succursale, o attraverso la <strong>libera prestazione di servizi<\/strong>. Inoltre, i prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0 che prestano servizi per le cripto-attivit\u00e0 su base transfrontaliera non sono tenuti ad avere una presenza fisica nel territorio di uno Stato membro ospitante;  <\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n\n\n\n<li>le entit\u00e0 gi\u00e0 autorizzate ad operare come enti creditizi, depositari centrali di titoli (<em>i.e.<\/em>, persone giuridiche che operano un sistema di regolamento titoli, autorizzate ai sensi del Regolamento (UE) 909\/2014), imprese di investimento, istituti di moneta elettronica e gestori di fondi di investimento alternativi con sede legale in uno Stato membro. Tali entit\u00e0: \n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>dovranno effettuare una <strong>comunicazione<\/strong>, contenente specifiche informazioni, all\u2019autorit\u00e0 nazionale competente almeno 40 giorni lavorativi prima di prestare i servizi per la prima volta; e<\/li>\n\n\n\n<li>possono prestare <strong>determinati servizi per le cripto-attivit\u00e0<\/strong> (<em>e.g.<\/em>, i depositari centrali di titoli possono prestare il servizio di custodia e amministrazione di cripto-attivit\u00e0 per conto dei clienti; le imprese di investimento possono prestare servizi per le cripto-attivit\u00e0 equivalenti ai servizi e alle attivit\u00e0 di investimento per cui sono specificamente autorizzate a norma della MiFID II).<\/li>\n<\/ul>\n<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR disciplina anche la prestazione di servizi per le cripto-attivit\u00e0 da parte di un\u2019impresa di un paese terzo su iniziativa esclusiva del cliente (c.d. \u201c<em>reverse solicitation<\/em>\u201d). A tal riguardo, viene chiarito che se un\u2019impresa di paese terzo, anche mediante un soggetto che agisce per suo conto o che ha stretti legami con tale impresa o qualsiasi altra persona che agisce per conto di tale soggetto, ricerca potenziali clienti nell\u2019Unione Europea, indipendentemente dal mezzo di comunicazione utilizzato per la sollecitazione, la promozione o la pubblicizzazione nell\u2019Unione, questo non \u00e8 considerato un servizio prestato su iniziativa esclusiva del cliente, a prescindere da qualsiasi clausola contrattuale o limitazione della responsabilit\u00e0 che preveda diversamente (ivi inclusa qualsiasi clausola o limitazione della responsabilit\u00e0 secondo cui la prestazione di servizi da parte di un\u2019impresa di un paese terzo \u00e8 considerata un servizio prestato su iniziativa esclusiva del cliente). <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR prevede altres\u00ec che i prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0 debbano rispettare determinati requisiti prudenziali e include disposizioni sulla loro <em>governance<\/em>, sul trattamento dei reclami, sulla gestione dei conflitti di interesse e sull\u2019esternalizzazione.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>6. Offerta al pubblico e ammissione alla negoziazione di cripto-attivit\u00e0<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">I Titoli II, III e IV della MiCAR disciplinano l\u2019offerta al pubblico e l\u2019ammissione alla negoziazione delle diverse tipologie di cripto attivit\u00e0, rispettivamente (a) cripto-attivit\u00e0<em> <\/em>diverse dai token collegati ad attivit\u00e0 e dai token di moneta elettronica, (b) token collegati ad attivit\u00e0, (c) token di moneta elettronica.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La disciplina relative alle diverse cripto-attivit\u00e0 \u00e8 estremamente articolata e differenziata in base alla singola tipologia di cripto-attivit\u00e0.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">6.1) Cripto-attivit\u00e0 diverse dai token collegati ad attivit\u00e0 e dai token di moneta elettronica<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per tale tipologia di cripto-attivit\u00e0, l\u2019emittente per poter presentare un\u2019offerta al pubblico o chiedere l\u2019ammissione alla negoziazione di tale cripto-attivit\u00e0 all\u2019interno dell\u2019Unione Europea deve, <em>inter alia<\/em>:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>essere una <strong>persona giuridica (anche<\/strong><strong> di <\/strong><strong>un paese terzo)<\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li>redigere, pubblicare e notificare all\u2019autorit\u00e0 nazionale competente il c.d. \u201c<strong><em>white paper<\/em><\/strong>\u201d, ossia un documento informativo contenente informazioni obbligatorie sulle cripto-attivit\u00e0, informazioni di carattere generale sull\u2019emittente, sull\u2019offerente o sulla persona che chiede l\u2019ammissione alla negoziazione, sul progetto da realizzare con i capitali raccolti, sull\u2019offerta al pubblico di cripto-attivit\u00e0 o sulla loro ammissione alla negoziazione, sui diritti e sugli obblighi connessi alle cripto-attivit\u00e0, sulla tecnologia sottostante utilizzata per tali cripto-attivit\u00e0 e sui relativi rischi. Nel caso in cui l\u2019emittente sia una persona giuridica di un paese terzo: (a) nel caso in cui abbia succursali in uno Stato membro, il <em>white paper<\/em> andr\u00e0 notificato all\u2019autorit\u00e0 nazionale di tale Stato Membro; (b) nel caso in cui non abbia succursali in uno Stato membro, il <em>white paper<\/em> andr\u00e0 notificato all\u2019autorit\u00e0 nazionale dello Stato membro in cui si intende offrire la cripto-attivit\u00e0 al pubblico o il primo Stato membro in cui si presente la domanda di ammissione alla negoziazione di tale cripto-attivit\u00e0; <\/li>\n\n\n\n<li>rispettare specifici <strong>obblighi di condotta<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sono previste specifiche esenzioni per la redazione, pubblicazione e notifica del <em>white paper<\/em> con riferimento alle seguenti offerte al pubblico della cripto-attivit\u00e0: (a) un\u2019offerta a meno di 150 persone fisiche o giuridiche per ogni Stato membro in cui tali persone agiscono per proprio conto; (b) un\u2019offerta al pubblico di una cripto-attivit\u00e0 nell\u2019Unione il cui corrispettivo totale, nell\u2019arco di un periodo di 12 mesi a decorrere dall\u2019inizio dell\u2019offerta, non superi 1.000.000 EUR o l\u2019importo equivalente in un\u2019altra valuta ufficiale o in cripto-attivit\u00e0; (c) un\u2019offerta di una cripto-attivit\u00e0 rivolta esclusivamente agli investitori qualificati dove la cripto-attivit\u00e0 pu\u00f2 essere detenuta solo da tali investitori qualificati.   <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">6.2) Token collegati ad attivit\u00e0<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per tale tipologia di cripto-attivit\u00e0, l\u2019emittente per poter presentare un\u2019offerta al pubblico o chiedere l\u2019ammissione alla negoziazione di tale cripto-attivit\u00e0 all\u2019interno dell\u2019Unione Europea deve, <em>inter alia<\/em>:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>essere una <strong>persona giuridica o un\u2019impresa stabilita nell\u2019Unione<\/strong> <strong>Europea<\/strong> che abbia ricevuto l\u2019apposita <strong>autorizzazione<\/strong> dall\u2019autorit\u00e0 nazionale competente, oppure essere un <strong>ente creditizio<\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li>redigere e far approvare dall\u2019autorit\u00e0 nazionale competente il <strong><em>white paper<\/em><\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li>rispettare specifici <strong>requisiti organizzativi, prudenziali e obblighi di condotta<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sono previste specifiche esenzioni con riferimento alle entit\u00e0 che possono presentare un\u2019offerta al pubblico (<em>i.e.<\/em>, l\u2019emittente non deve essere una persona giuridica o un\u2019impresa stabilita nell\u2019Unione che abbia ricevuto l\u2019apposita autorizzazione dall\u2019autorit\u00e0 nazionale competente, oppure essere un ente creditizio), in particolare con riferimento alle seguenti offerte: (a) su un periodo di 12 mesi, calcolato alla fine di ciascun giorno di calendario, il valore medio del token collegato ad attivit\u00e0 emessi da un emittente non supera mai i 5.000.000 EUR o l\u2019importo equivalente in un\u2019altra valuta ufficiale, e l\u2019emittente non \u00e8 collegato a una rete di altri emittenti esentati; oppure (b) l\u2019offerta al pubblico del token collegato ad attivit\u00e0 \u00e8 rivolta esclusivamente a investitori qualificati e il token collegato ad attivit\u00e0 pu\u00f2 essere detenuto solo da tali investitori qualificati.  <\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">6.3) Token di moneta elettronica<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Per tale tipologia di cripto-attivit\u00e0, l\u2019emittente per poter presentare un\u2019offerta al pubblico o chiedere l\u2019ammissione alla negoziazione di tale cripto-attivit\u00e0 all\u2019interno dell\u2019Unione Europea deve, <em>inter alia<\/em>:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>essere autorizzato quale <strong>ente creditizio<\/strong> o <strong>istituto di moneta elettronica<\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li>redigere e notificare all\u2019autorit\u00e0 nazionale competente il <strong><em>white paper<\/em><\/strong>;<\/li>\n\n\n\n<li>rispettare specifici <strong>requisiti organizzativi, prudenziali e obblighi di condotta<\/strong>.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Sono previste specifiche esenzioni con riferimento alle entit\u00e0 che possono presentare un\u2019offerta al pubblico (<em>i.e.<\/em>, l\u2019emittente non deve essere autorizzato quale ente creditizio o istituto di moneta elettronica), in particolare quando l\u2019emittente o il token di moneta elettronica sono rispettivamente derogati o esentati ai sensi della disciplina sulla moneta elettronica di cui alla Direttiva 2009\/110\/CE.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">6.4) Disciplina ulteriore su offerta al pubblico e ammissione alla negoziazione di cripto-attivit\u00e0<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">In aggiunta alle disposizioni specifiche per tipo di cripto-attivit\u00e0, la MiCAR disciplina altres\u00ec, <em>inter alia<\/em>, i seguenti aspetti:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>le comunicazioni di marketing relative all\u2019offerta al pubblico o all\u2019ammissione alla negoziazione di cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li>il diritto di recesso e\/o di rimborso spettante ai detentori di cripto-attivit\u00e0;<\/li>\n\n\n\n<li>con riferimento ai token collegati ad attivit\u00e0, specifici obblighi sul trattamento dei reclami, sui conflitti di interesse, sulla <em>governance<\/em> e determinati requisiti di fondi propri;<\/li>\n\n\n\n<li>con riferimento ai token collegati ad attivit\u00e0, viene prevista una disciplina riguardante l\u2019acquisizione, da parte di qualsiasi persona fisica o giuridica o combinazione di tali persone che agisca di concerto, di emittenti di tale tipologia di token;<\/li>\n\n\n\n<li>con riferimento ai token collegati ad attivit\u00e0 e ai token di moneta elettronica, viene previsto il divieto per i rispettivi emittenti (e per i prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0 quando prestano servizi per le cripto-attivit\u00e0 relativi e tali token) di concedere interessi in relazione a tali token.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><em>7. Ulteriori disposizioni, entrata in vigore e applicazione<\/em><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La MiCAR disciplina infine le seguenti tematiche:<\/p>\n\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>la prevenzione e il divieto degli abusi di mercato relativi alle cripto-attivit\u00e0 e, in particolare, la divulgazione di talune informazioni privilegiate;<\/li>\n\n\n\n<li>la designazione, da parte dei singoli Stati membri, delle autorit\u00e0 competenti e i poteri di vigilanza, di indagine, sanzionatori e di intervento sui prodotti ad esse riservati, nonch\u00e9 i criteri di cooperazione tra le diverse autorit\u00e0 competenti;<\/li>\n\n\n\n<li>i poteri di intervento temporaneo riservati alla <em>European Securities and Markets Authority <\/em>(ESMA) e alla <em>European Banking Authority<\/em> (EBA);<\/li>\n\n\n\n<li>l\u2019istituzione di un pubblico registro, da parte dell\u2019ESMA, (i) dei <em>white paper<\/em> sulle cripto-attivit\u00e0 diverse dai token collegati ad attivit\u00e0 e dai token di moneta elettronica; (ii) degli emittenti di token collegati ad attivit\u00e0; (iii) degli emittenti di token di moneta elettronica; e (iv) dei prestatori di servizi per le cripto-attivit\u00e0; nonch\u00e9 un registro, istituito anch\u2019esso dall\u2019ESMA, delle entit\u00e0 non conformi che prestano i servizi per le cripto-attivit\u00e0 in violazione delle disposizioni della MiCAR;   <\/li>\n\n\n\n<li>un impianto sanzionatorio in caso di violazione di talune previsioni della MiCAR.<\/li>\n<\/ul>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><strong>La MiCAR <\/strong>trover\u00e0 applicazione a far data dal 30 dicembre 2024, salvo che per il Titolo III (<em>Token collegati ad attivit\u00e0<\/em>) e il Titolo IV (<em>Token di moneta elettronica<\/em>) che troveranno applicazione a far data dal 30 giugno 2024.<\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\"><\/p>\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A cura di:<br\/>Avv. Carmelo Raimondo<br\/>Avv. Raffaele Mollo  <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>1. Introduzione Il Regolamento (UE) 2023\/1114 (\u201cMarkets in Crypto-Assets Regulation\u201d, brevemente \u201cMiCAR\u201d) \u00e8 stato pubblicato nella Gazzetta Ufficiale dell\u2019Unione europea del 9 giugno 2023 dopo un lungo iter legislativo: basti pensare che la proposta di regolamento della Commissione Europea risale al settembre 2020. 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